机构点评汇总：从日本清酒的角度看中国白酒
二战后的日本和改革开放后的中国均进入了高速增长期，在此阶段，清酒与白酒表现出一些相同的特征：需求端消费者从量到质需求持续增长、供给端，为满足迅速增加的需求，企业更加追求规模效应，且随国家基础设施逐渐完备，运输更方便快捷，酒企纷纷发力全国化。
经过二十余年的热闹与繁华，70年代日本经济从高速增长期开始换挡，清酒产销量增亦同步触顶，持续进入了下行通道。
中国白酒由于产品属性更复杂、渠道弹性高、高端酒需求韧性强等特征，行业周期略滞后于宏观周期，以10%的年GDP增速作为分水岭，在2011年宏观换挡后，2016年白酒销量触顶回落。
对于日本清酒1973年和中国白酒2016年的产销量触顶下行，我们大家都认为宏观经济情况对行业短期的增速或有影响，但对这种的拐点事件，宏观变化只是触发的导火索，更深层的原因是人口结构导致的需求变化：
2）从消费群体的渗透率上看，70年代的日本清酒和当前我国白酒均面临着对年轻花钱的那群人的吸引力不足的问题；
虽然我们大家都认为日本清酒与中国白酒均具有深厚的文化根基、与宏观的较高相关性、且在人口结构带来的需求变化上面临相似的困境，但同为“国酒”，从行业发展的整体走势看，不同于日本清酒增长后震荡下行的发展历史，中国白酒在整体向上的大周期里，几经阵痛后能不断的穿越周期。
2）不同于清酒迅速增长，触顶后持续下滑的直白走势，白酒发展中几经波折，几次调整期从长期角度看有益于长期行业发展。
我们对以上两点进行了分析，认为即使当下白酒行业在一些方面面临着与上世纪下半叶的日本清酒相似的挑战，韧性更强的白酒也应该更有信心面对未来行业的变化起伏。
推荐兼具业绩增长稳定性和性价比的高端酒五粮液，关注贵州茅台、泸州老窖、珍酒李渡、今世缘、金徽酒。
交换机—用于电光信号转发的网络设备，可以为接入交换机的任意两个网络节点提供独享的电信号通路。
交换机按照应用场景分类，可大致分为商用交换机和工业交换机；商用交换机按照应用场景分类，又可大致分为企业网交换机（SMB交换机）、园区交换机和数据中心交换机。
据IDC数据，2022年，全球交换机市场规模为3080亿元，同比增长17%，预测2022-2027年CAGR约为4.6%；中国交换机市场规模为591亿元，同比增长9.5%，预计未来5年增速高于全球增速，稳定在7%-9%。
据IDC数据，思科、华为、新华三等少数几家企业占据绝大部分市场占有率，CR5超过70%。
思科、博通等近期发布高速率以太网方案应对AI需求，华为、新华三近期也发布了支持800G的数据中心交换机新品，以面对AI智算需求发展。
相关标的：交换机代工厂商菲菱科思、共进股份等；工业交换机三旺通信、东土科技等。
国内灵巧手生产商具有降本量产优势：德国Bebionic仿生灵巧手价格至少32万元/只，而因时灵巧手价格为5万元/只，我们大家都认为能够完全满足人形机器人对灵巧手的基础要求，有望凭借价格上的优势实现一定的市场占有率。
2028年人形机器人将为灵巧手带来276亿元的市场：Markets and Markets报告预测人形机器人市场规模将从2023年的18亿美元增长到2028年的138亿美元，参考特斯拉Optimus量产目标售价2万美元，预测2028年人形机器人的销售量为69万个，灵巧手销售量为138万只。
我们推测Optimus目前的成本约为31.6万元，参考Optimus整体价格降幅53.8%，假设到2028年灵巧手的价格降幅为60%，即从5万元/只降为2万元/只，那么2028年人形机器人产业将为灵巧手带来276亿元的市场。
特斯拉灵巧手技术路线：特斯拉灵巧手为电机驱动+腱绳传动的内置式灵巧手，采用欠驱动方案以降低成本。
参考其他典型灵巧手的电机方案，我们推测特斯拉灵巧手用的是无刷空心杯电机，直径约为13mm。
关注空心杯电机投资机会：鸣志电器的空心杯电机原价为1162元，我们推测未来可以降至465元。
按照6电机驱动的方案，2028年人形机器人会带来465×6×138万=38.5亿元的市场规模增量，约占灵巧手市场规模增量的14%。
根据QYResearch报告，2022年全球空心杯电机市场规模为54.6亿元，假设在空心杯电机行业的下游应用领域中人形机器人占比为5%，即应用于人形机器人领域的空心杯电机销售额为2.7亿元，我们预测2028年应用于人形机器人领域的空心杯电机销售额为41.2亿元，将为国内生产商带来41.2×40%=16.5亿元的营收。
空心杯电机国产替代加速：空心杯电机技术壁垒一是空心杯线圈绕组的设计和加工，二是绕线设备。
鸣志电器产品达到了国际领先水平，且有着非常明显的价格上的优势，有望国产替代，且人形机器人会促使国内生产商加大研发投入，加快替代速度。
目前空心杯电机主要被国外生产商所占据，国内生产商总体所占份额约为15%，预计到2028年将提升到40%。
丝杠是机械设备中将回转运动、直线运动相互转换的传动元件，主要使用在于传动和控制管理系统中，大范围的应用于数字控制机床、制造设备、机器人、精密仪器等领域。
1）滚珠丝杠：2022年中国大陆滚珠丝杠市场高端国产化率仅占5%，中端国产化率为30%，国产替代空间广阔。
2）行星滚柱丝杠：与滚珠丝杠相比，行星滚柱丝杠具备更强的承载力和更高的传动效率（90%以上）。
根据前瞻产业研究院预测，2022年我国行星滚柱丝杠市场规模约为4.4亿元。
人形机器人开启丝杠成长空间，国产替代有望加速。特斯拉人形机器人进展迅速，在两年不到的时间内实现了快速迭代，完成了开发平台建造、Optimus产品亮相以及电机扭矩控制、环境探测与记忆、双手复杂任务等能力的实现。
特斯拉发布的最新一代Optimus在身体机械部分有28个关节(14个旋转执行器+14个线)。
在线性执行器中，人形机器人大多采用反式行星滚柱丝杠，考虑到人形机器人的放量市场将快速扩容，我们对不同情景进行测算，当特斯拉人形机器人产量达到50万、100万、200万台时，全球行星滚柱丝杠市场空间可能分别新增99亿元、166亿元、280亿元。
例如丝杠行业的核心设备螺纹磨床国产化率低，尤其高精度螺纹磨床基本依赖于进口。
我们认为，未来人形机器人的放量，产业链降本诉求将不断的提高，高端装备将成为全产业链降本的关键环节之一，因此人形机器人产业机遇下，高端装备国产化有望提速。
人形机器人产业机遇下，丝杠是核心传动部件，壁垒高国产化率低，我们大家都认为以特斯拉Optimus为代表的人形机器人如果进展顺利并逐步放量，将新增百亿级别的行星滚柱丝杠市场空间；同时我们大家都认为全产业链降本诉求下，高端装备国产化有望提速。
建议关注产业链相关公司：五洲新春、贝斯特、恒立液压、秦川机床、鼎智科技、禾川科技、长盛轴承、田中精机、华辰装备、日发精机。
我们回顾了2000年初至今的光伏发展历史以及有突出贡献的公司兴衰史，光伏行业的周期性较为显著，历次行业周期底部都有“组件价格战”、 “产能过剩”、“海外贸易政策不明朗”、“行业融资收紧”等标签，而更为巧合的是，无论是2011年、2018年还是2023年的行业底部，均出现技术变革。
我们认为目前行业处于底部区域，能够穿越周期的有突出贡献的公司将迎来新的一轮成长。
我们认为在板块估值被极度压缩的情况下，过度关注高频数据不利于对投资的思考，更为关注的应该是企业的价值，以及哪些公司能够穿越本轮周期，迎来新的机遇。
我们认为硅料环节的竞争核心在于生产所带来的成本以及融资受限下企业的扩产能力，硅片环节两强格局有望保持稳定，电池片环节重点在于N型电池的平均量产转化效率，一体化组件在于依托于自身上游的产能优势以及融资受限下企业的扩产能力。
我们认为光伏作为最便宜的能源，未来仍有广阔的发展空间，优质的光伏企业足以穿越周期，迎来新的一轮成长。
我们建议积极把握行业底部区域进行布局，建议关注：爱旭股份、隆基绿能、通威股份、协鑫科技、TCL中环、钧达股份、晶科能源、晶澳科技。
证券之星估值分析提示泸州老窖盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示秦川机床盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多
证券之星估值分析提示五 粮 液盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示TCL中环盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示晶澳科技盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多
证券之星估值分析提示日发精机盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多
证券之星估值分析提示钧达股份盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示兆威机电盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多
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